上一周時間，黑色反彈勢頭強勁。然而基本面尚未翻轉(zhuǎn)，又無利好政策支撐，反彈無疑是空中樓閣。
上周公布的2015年1季度GDP數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，雖達到了預期目標，算是給了市場一劑強心劑，但卻無法改變經(jīng)濟下行的事實。其中，第二產(chǎn)業(yè)增加值僅有6.4%，低于7%的目標；規(guī)模以上工業(yè)增加值同樣為6.4%，遠低于8%的目標。
建筑行業(yè)及鋼鐵行業(yè)作為工業(yè)產(chǎn)業(yè)的代表，逃不掉增速減緩的厄運。看看最具代表性的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，自2014年開始，新屋開工面積增速便一直處于負增長態(tài)勢。根據(jù)15年3月的最新數(shù)據(jù)，從銷售面積、新開工和房地產(chǎn)投資3月單月增速看，分別是-1.61%、-19.49%和6.52%。除需求端銷售面積增速降幅收窄外，目前供給端新開工和投資數(shù)據(jù)增速仍呈現(xiàn)下行趨勢。以上數(shù)據(jù)說明，雖然市場有所轉(zhuǎn)暖，但當前去庫存程度不足以刺激開發(fā)商繼續(xù)加大投資。
房地產(chǎn)開發(fā)不利直接影響了上游鋼材的需求。據(jù)了解，建筑行業(yè)用鋼占全國粗鋼總產(chǎn)量的50%以上，而房地產(chǎn)用鋼又占據(jù)了建筑行業(yè)用鋼的50%以上。需求端疲軟將直接影響用于建筑的螺紋鋼。
從螺紋鋼價格走勢以及五大品種社會庫存變化來看，情況便一目了然。本應進入需求旺季，螺紋鋼價格卻遭遇罕見滑鐵盧，直線下跌。鋼材社會庫存大大低于往年同期水平，但去庫存速率十分緩慢，顯示了市場信心的不足。代表螺紋鋼的紅色部分是庫存變化的主導，正印證了房地產(chǎn)對鋼材需求之大。
上圖：五大品種鋼材庫存變化
與社會庫存相反，鋼廠庫存高于去年同期水平，且居高不下，顯示了需求的疲軟。直到大部分鋼廠采取減產(chǎn)措施后，庫存才在3月下旬出現(xiàn)明顯下降。
昨日央行又出新政，今日起降準1%，如此大的降準力度比較罕見，有些超出預期，但不會改變市場已經(jīng)形成的趨勢，只會延緩和局部改善預期。從政策的方向性上看，小微企業(yè)及三農(nóng)仍是扶持重點，資金難以流向正在沒落的鋼鐵行業(yè)。
本次反彈有超跌回調(diào)的因素，同時混合了對于政策利好的預期，不過后市難言回暖。
首先，需要指出的是，政策利好并不等于政府救市。一帶一路，降準降息等利好刺激的實質(zhì)，就是房地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟出問題了，政府借機調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，支持新興產(chǎn)業(yè)，從股市大漲就可以看出來一些端倪。黑色只是后娘養(yǎng)的，受益不大。
其次，鋼廠在鐵礦石等原料價格大跌的行情下重新拿回利潤，4月份的開工逐漸回暖，粗鋼產(chǎn)量又將進入增長通道，但房地產(chǎn)的疲軟卻帶不起這樣的供應增長，所以，鋼材價格下跌，鋼廠減產(chǎn)是遲早的事。
最后，F(xiàn)MG降本保產(chǎn)計劃開啟，是對其他老礦業(yè)巨頭們的宣戰(zhàn)；而力拓也加緊了擴產(chǎn)的步伐，并放出豪言：讓那些“晚來者”和“高成本礦山”在絕望中顫抖。雖然火藥味重些，卻給鐵礦石創(chuàng)造了繼續(xù)下跌的空間。原料價格下跌，也將給鋼材留出更多的下行空間。（中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)研究中心 張云飛）